* 自動翻訳した記事に、編集を加えています。
ついに始まった。
ワーナー・ブラザース・ディスカバリー（WBD）の取締役会が「株主価値を最大化するための戦略的選択肢の検討」を開始し、事業売却を視野に入れていると発表した。企業がこのようなプロセスを開始する際に用いられる、定型の言い回しだ。予想外の動きではないが、循環的かつ構造的な課題（例えばAI）が取り巻くメディア業界において、統合が始まることを示している。では、これらの資産の有力な買い手は誰で、その可能性はどれほどあるのか？
パラマウントには、トランプ大統領という切り札
ワーナー・ブラザース・ディスカバリーは、CNN、HBO Max、DCコミックス、カートゥーン ネットワーク、その他数々の有名ブランドを擁する。
買い手の最有力候補は、依然としてパラマウントだ。同社は、これらの資産を所有したいという明確な意欲と、取得すべき明確な根拠を持っている。パラマウントを所有するエリソン家には、そのための財力がある。億万長者のラリー・エリソン氏は、オラクルの株価急騰を受け、イーロン・マスク氏を一時的に抜いて世界一の富豪となった。エリソン氏は過去にトランプ大統領への支持を表明しており、ホワイトハウスとも緊密な関係にあるため、規制上の問題の克服に役立つだろう。
WBD の観点からも、理にかなっている。資産を個別に売却するよりも、一括で売却するほうが迅速で複雑ではないからだ。「優良」資産（ストリーミングなど）を売却し、「不良」資産（レガシーネットワーク）が取り残されるような状況に陥ることをWBD は望んでいない。
一度失敗したコムキャストは慎重
理論上は、コムキャストも同様の条件を満たしている。しかしグループ全体、あるいは一部についての買収提案は考えにくい（ただし、データルームへのアクセスのためだけに買収提案する可能性はある）。英スカイ買収の経験は、経営陣と投資家の双方にとって、新たな大型買収を慎重にさせるだろう。より資金力のある一族との買収合戦に巻き込まれるリスクもある。また、コムキャストとホワイトハウスの政治的なつながりは、それほど緊密ではない。
ネットフリックス参入の可能性も
ネットフリックスはこれまでレガシーメディア資産を排除してきたが、同社は過去に方針転換した実績がある。「事実が変われば、私は考えを変える」というジョン・メイナード・ケインズ（経済学者）の有名な言葉の通りだ。ただし、ネットフリックスはコンテンツライブラリとゲーム部門は非常に重視するだろうが、WBDのその他の事業には、ストリーミング資産の統合など潜在的な課題が伴う。ネットフリックス自身も広告事業とゲーム事業の拡大という課題を抱えており、面倒な買収を行う余裕や意欲はないかもしれない。
アマゾンがダークホースとなる可能性も
アマゾンは、より興味深い候補かもしれない。コンテンツ資産のストリーミング部門はもちろん、WBDが持つテレビ広告の販売ノウハウも魅力的だ。アマゾンはテレビ広告市場を、拡大計画における重要な戦略目標と位置づけている。ネットワーク事業も欲しがるだろうか？ 理論上は否だが、テレビ広告がグループ内でより大きな役割を果たすと見れば、長期戦略的観点からは理にかなっていると判断するかもしれない。アマゾンが何か新たな価値を提供できると考えるかどうかに、大きく左右される。
資金力はあるが慎重なアップルは撤退か
大型M&Aの話題になると、必ず名前が挙がるのがアップルだ。資金力は確かにある。米国でのF1のストリーミング権を取得し、映画にも投資している。しかし同社のストリーミングへの進出は慎重で、（現時点では）明確な戦略が見えない。特に文化の違いを考慮すると、統合は明らかに大きな課題だ。さらに、ティム・クックCEOは戦略的な見解と資金の使い方に関して非常に保守的だ。アップルが買収するとは到底思えない。
ユーチューブによる買収は理にかなっている
ユーチューブは買収候補として名前が挙がっていないが、明確な根拠はある。WBDを所有すれば、コンテンツ管理が強化されて「ユーチューブはテレビである」というスタンスが強化され、広告収益基盤が拡大するだろう。しかし、ユーチューブがテレビの再定義を掲げてコンテンツクリエイターに圧力をかけていることを考えると、WBD（一部または全部）の買収はそのメッセージを曖昧にしてしまう可能性がある。さらに、親会社であるアルファベットが米裁判所で資産分割を求める訴訟を複数回起こされていることを考えると、買収は大きな規制上のハードルに直面する可能性が高い。
ソニーとサウジアラビア
最後に、海外の買収候補はどうだろうか？ ソニーが参入する可能性はあるが、買収には至らないと推測する。スタジオとライブラリーの資産は魅力的だが、ストリーミング資産はそうではない。同社がストリーミング戦争に参加しなかったことは有名だ。WBDのネットワークを買収すれば、特に日米貿易摩擦において規制面や地政学的な問題が複雑化するだろう。ソニーはそのような事態を望まないだろう。
そして、中東が関与する可能性も考えられる。
サウジ系ファンドがエレクトロニック・アーツを買収し、同地域のスポーツ放映権への投資や、メディア・エンターテインメント分野での存在感拡大に意欲的であることは、同地域からの関心を示唆している。WBDは買収対象としては大きいが、可能性は否定できない。政治的考慮が伴う可能性はあるが、現状では買収は十分にあり得るだろう。
いつものごとく、このコラムは投資家向けのアドバイスではない。
イアン・ウィテカー氏は英コンサルティング会社リバティ・スカイ・アドバイザーズの創業者でマネージングディレクター。財務の視点から見た広告業界についてCampaign誌に定期的に寄稿する。
